Доля долара сформує фінансові ринки в 2019 році

«Ведмежий аргумент» для долара базується на очікуванні, що зростання ВВП в Америці помітно сповільниться. Минулого року цьому сприяло зниження податків. Цей стимул зникне. Підвищення відсоткової ставки Федеральним резервом буде сильнішим. Фактором є нижча ціна на нафту. Це шкодить інвестиціям у сланцеві регіони Америки, але є благом для країн-імпортерів нафти в Азії та Європі. Фондовий ринок Америки відносно дорогий. Його технічні улюбленці більше не здаються невразливими. Одним словом, винятковий період для американської економіки добігає кінця. Долар теж має втрачати позиції.

Але не тільки поки. У листопаді Мансур Мохі-уддін з NatWest Markets виклав три передумови для вирішального повороту долара: «пауза» ФРС, угода про припинення торгового конфлікту Америки з Китаєм і ознаки зростання в єврозоні. економіка. Перше тепер менше перешкод. Голова ФРС Джером Пауелл натякнув 4 січня, що може відкласти подальше підвищення процентної ставки. Відновлено переговори про торгівлю з Китаєм. Але економічні дані з Європи залишаються слабкими. Процентні ставки в Америці, можливо, не підвищаться набагато далі, якщо взагалі зростуть, але вони все одно вищі, ніж у Японії чи єврозоні. Володіння доларом все ще приносить користь.

Як це може змінитися? Загалом, є два сценарії. У першій хмари торгової війни починають розсіюватися. Зниження податків і послаблення монетарної політики в Китаї починають стимулювати витрати приватного сектора. Це збуджує інші азіатські економіки, які, у свою чергу, підвищують активність у єврозоні, яка значною мірою залежить від попиту на ринках, що розвиваються. Дохідність облігацій зростає в очікуванні підвищення процентних ставок у Європі. Вони падають в Америці, оскільки трейдери починають знижувати ставки. Долар падає відносно євро. М’який Brexit підвищує курс фунта. Капітал спрямовується на ринки, що розвиваються, у пошуках кращого прибутку. Зростання фондових ринків, особливо за межами Америки. Всі зітхають з полегшенням. Здається, що знову 2017 рік.

За другим сценарієм розрив між зростанням ВВП в Америці та інших країнах також скорочується. Але в цьому випадку це відбувається виключно через сповільнення в Америці, а не через кращі новини деінде. Торгова суперечка загострюється. Тривала невизначеність означає, що зниження податків у Китаї збережено, а не витрачено. Подальша слабкість у Китаї спричиняє похитування інших ринків, що розвиваються. М'яке місце в економіці єврозони виявляється не тимчасовим, а відображенням слабкого експортного попиту. Ризикові активи продаються повсюдно. Долар різко падає по відношенню до ієни та швейцарського франка, звичних ланок для панікуючих. Євро залишається слабким. Дефіцит безпечних валют призводить до зростання ціни на золото.

Наскільки реальність відповідає тому чи іншому з цих сценаріїв, багато в чому залежить від того, що відбувається в Китаї. Торговельна угода з Америкою підвищить курс валют ринків, що розвиваються, по відношенню до долара, як і ефективний фіскальний стимул. Курс долара по відношенню до валют багатих країн залежить від уповільнення економіки в Америці, каже Кіт Жукес з французького банку Société Générale. Якщо це раптово, долар падає проти єни. Якщо він поступовий, він падає щодо євро.

Те, як долар падає, буде залежати від подій і, у свою чергу, сформує їх. Інвесторам, які побоюються розпродажу ризикованих активів, стратеги JP Morgan радять трохи підстрахуватися, купуючи ієну, швейцарський франк і золото — активи, які, ймовірно, зростуть, якщо ситуація складна. Якщо падіння — це все, що залишилося, важливо, щоб у вас було чим його пом’якшити.